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引言：

由于三九健康网在我们行业内元老的地位，Dr.2工作室关注他们已经很久了，并对其全系列产品都进行过测评和持续跟踪。本拟择期发表调研报告，昨晚朋友圈突然传闻朗玛信息对其的6.4亿收购案，而且资本市场一片叫好声，舆论一边倒。所谓计划不如变化，经过全体工作室同仁近两天时间的补充测试和最新情报收集，遂成此文。Dr.2做出如下郑重说明：

1，以上所有资料均来自公开报道和我们的真实测评，虽然来不及进行实体调研了，但有大批原始数据可供有疑问的同学查询，确保有图有真相。不过还是应该会与真实情况有所出入，知之为知之，不知的我们将回答不清楚，不了解，尽量确保客观性。真的假不了，假的真不了，只要说的是真话，就无所畏惧！

2，我们不认识文中的任何一个人，所以我们与39健康或朗玛信息没有任何利益关系或冲突，Dr.2也没持有沪深股市的任何有价证券。本文将本着学术研究和案例学习的态度进行分析，因为可以在行业中前行10多年的公司，必有过人之处。

前世： 概述

39健康网成立于1999年11月,其网站于2000年4月正式开通。在前期，依托三九集团的支持,39健康网得到了快速发展。

三九集团从2002年开始负债消息便不断传来,当时还发生了挪用旗下上市公司巨额资金，并被证监会处罚并进行整改的故事，最后整个集团并入了华润。此时恰逢39健康网急需资金进行扩张的时期，而集团的情况必然对其也有很大的影响，导致业务有所放缓。直到2006年4月28日，IDG与三九集团签定了股权转让协议,从而获得了三九集团在39健康网的所有股权（公开资料是用370万美金收购了65%的股权，那余下35%应该是管理层的可能性大），取得39健康网的绝对控股权，并开始对网站进行全面改组，公司更名为广州启生信息技术有限公司。一年后又投入了1000万美金进行了增持，具体细节未公布，但应该接近于全资收购。

2014年6月27日，朗玛信息发布公告：

贵阳朗玛信息技术股份有限公司（股票代码：300288，“朗玛信息”或“上市公司”）拟向西藏数联投资有限公司和顾晶等 26 名自然人发行股份及支付现金购买其合计持有的广州启生信息技术有限公司 100%的股权，同时向不超过5名其他特定投资者非公开发行股份募集配套资金（“本次重大资产重组”）。

公告显示，2013年，广州启生总收入规模1.07亿元，较2012年增长65%，净利润3067万元，较2012年增长265%。交易承诺2014年至2016年启生信息贡献净利润分别不低于4500万元、5500万元、6500万元。总计三年1.65亿元。

接下来Dr.2列表梳理一下39健康网的各种公开信息。

融资情况：

39健康网2014年被收购前的股权结构：

前世：发展历程

IDG在2006年和2007年共向39健康网投资了1370万美元，接近全资收购。但是在几天前朗玛信息收购广州启生信息的时候，股权结构里面却没有IDG的身影，他去哪儿了呢？工商登记资料显示，在本次交易前，最大的股东是西藏数联投资有限公司，其持有广州启生45％的股权，39健康网总裁顾晶持有30.2％的股权。因此我们可以判断，无论是否获利，IDG在这几年中已经全部撤退，虽然没有任何公开报道。

39健康网在被IDG控股后，担任总裁的是前IT世界网CEO 秦刚，他是被IDG重金挖来的，而担任董事长的是当时IDG的合伙人杨飞。这是极为罕见的由风投控股并直接参与决策和运作的企业。在整个投资界的历史上都是不多见的，值得好好研究。

根据一些公开的人物访谈资料分析（访谈：秦刚-从垂直门户到移动互联网的悄然转身）：

2007年顾晶先进入39健康网担任联席总裁，其后秦刚进入担任同一职位。（结合顾晶在此次收购前持股30.2%的情况，我们可以猜测39健康网最后应该是实现了管理层收购，IDG退出。）

2008年，也就是经营该企业2年以后，第一代iPhone上市满一年，Android才刚刚起步，杨飞就决定在医疗健康领域进行新的布局，并于2010年投资了广州启康信息技术有限公司（后来主打移动医疗app）。巧合的是，秦刚也离开了39健康网去了启康，而成为启康董事长的同样还是杨飞，该公司的主力产品是365健康软件及后面开发的app。同时更为罕见的是，它仍然是由这家著名的风投再次参股或控股但直接参与决策和运作的企业，还是同一细分行业的，这显然与众不同，该风投就可以两次踏入同一条河流。

那么从理论上来说，365的业务与39直接竞争，又是同一个投资人，即使是非上市的公众公司，一样有同业竞争和法律合规的问题。因此Dr.2猜想，极大可能性在此前后的一段时间，IDG全部退出了39，而由管理层接盘，但为什么这么做，我们不得而知，不过在这之后的数年间，39的PC端医药业务越来越好，逐渐收入过亿，其中70%来自互联网广告。

这里在进行公开资料的商业情报分析的时候，我教大家一个方法，有时候查公司资料时发现百度谷歌都没有什么价值信息时，关注公司的管理层和公司信息中提到的人，以人名进行检索，这时会有一些意外发现。同时不要忘记有一些人包括他的朋友会做访谈节目，全部搜索后人工观看视频或者文字记录，不论直接提到或间接提到，里面都会有些非常有趣的东西，并且可以和许多关联人的不同时期，不同角度的访谈，放在一起揣摩。尤其你想，一些人在当年做访谈的时候多数是春风得意马蹄疾，会尽可能地展现风采，其中的信息量非常大。所以，读者也能体会，做一个实实在在的调研，工作量之巨大。

前世： 随笔

下面举一个例子，就用这个方法调研上文提到的启泰公司与365健康的一些事：

目前启泰公司的网站已经无法找到，我们搜索到数则历史招聘信息，加以综合后发现：

广州启康信息科技有限公司于2010年3月29日由国内互联网和健康资深团队创立，位于天河区龙口东路天诚广场4楼406室，天诚软件园内。创立初始即获得国际知名风险投资机构的投资（Dr.2注：应该是IDG）。启康秉承“待人如己，勤奋求实，团队合作”的三大企业价值观，为用户提供基于健康管理的各种在线产品，以满足用户对于健康生理、心理、生活方式等多方面的需求，更成为用户间维系情感，传递关怀的爱心纽带。启康承诺以“使人们过得更健康”为使命，专注于人类的健康事业，承担的各项社会责任，为打造和谐社会注入科技和人性化的力量。而365健康软件中心，由我司创建并独立运营，发力于以PC机为代表的互联网终端和以手机为代表的移动互联网终端，为用户提供以这两个终端为载体的大众健康管理在线解决方案。

以下是通过各种渠道公开搜索到的资料的汇总和排序：

2010年9月16日，由365健康软件中心为都市“白骨精”量身定制了办公室亚健康预防调理软件“办公室康康”。

2010年9月20日，365手机医生（手机远程问医生）2.0版本发布

2010年11月03日，Orange法国电信app应用开发者大会，365健康软件中心应邀进行产品展示。演示产品为365手机医生。

2010年11月10日，365手机医生更名365健康医生。

2010年11月10日，孕期宝宝2.0发布。

有趣的是，在2012年1月17日的时候，广州启生也以孕期宝宝的名字在app store上线了一款app，且功能界面大同小异，我们后面产品测评时候再讨论。（附注：在这之后，365健康软件中心就没有太多的新闻出现，也没有新产品。公司微博最后更新时间为2011年7月7日，但是其CEO秦刚的微博还在持续更新，经Dr.2直接调查后得知，他目前在加拿大生活，从今年三月份起运作一个我爱加拿大的微信公号，并和王通一起办了“秦王会”，以培训互联网思维的企业管理者为主，年费1.8万人民币每人。）

综上，Dr.2大胆猜测365健康已经破产或被人收购了（有可能是39吗？Dr.2不知道，但似乎不太像）。

而365健康的这些手机软件都仅有安卓版本，没有ios版本，目前也未在app store看到产品发布公司署名为广州启康的产品。只有一款365健康管家的类似应用可以下载，开发公司是贵州汉果信息（与朗玛信息同在贵阳，但看起来关联性不大），他还开发了“吃药提醒”和一些小游戏。不过这些产品2012年就不再更新，目前该公司应该已经倒闭。

今生 序章

在下一章我们会发布对39健康网的数款移动端产品的测试报告，最终我们得出一个结论，就是39健康网在移动端目前整体实力不足，移动端流量在行业内明显靠后，可能与前几位差两个数量级。39问医生app作为39问医生网页版的移植产品，布局匆忙，更新较慢，体验非常一般，包括其他移动健康类产品，总共有10款，已经死亡一大半。而与此同时，我们根据前面的分析猜想IDG早在数年前就已经从39健康网出局，这是否可能是因为IDG有了更好的移动医疗投资对象呢？还是公司控制权争夺的结果？当然这都只是些猜测而已。

朗玛信息以前并没有涉及过在线健康行业，此次全资收购收购39健康网，表明了其进军在线医疗健康行业的决心。公司的通信技术和社区平台资源，未来似乎可以协同39健康网平台，进入健康服务信息化市场。但是与光伏，煤炭等重资产行业不同，互联网行业是以人才为导向的，核心在于技术、管理和推广人才，是一个轻资产行业，评估溢价率22倍。因此一旦39健康网的核心成员完成套现，出现变动，人才大量流失的话，那么很可能会剩下一堆电脑，而且连续三年业绩保证加起来是1.65亿，因为有业务的延续性，短期几年内基础业务业绩不会太差，如果未来即使业绩不达标，需要补贴的话，花费也还可以，所以其结果我们还不能判断。但是，对于此次收购，结合39的前世今生，我们还是可以保持若干疑问，即使朗玛信息今天一字涨停。

今生：正章

39健康网移动端产品测评摘要

（图文测评全文共有35页，无法发表，也没有人看，谁有兴趣可以来要）

以app store为例，我们可以查询到39健康网移动端产品包括：

从表格我们可以看出，从2011年开始，39健康网开发了数款移动医疗的app，但是这些app不少都是健康类的轻度应用，主要走大众入口，没有太多用户黏性，并且很多在近2年也放弃更新，不过我们全部都进行了测评。

今生： 产品详解

1.2011年，上架了4款app产品，其中两款“开心起床”和“病了吃啥”已经死亡。医学小工具和药品通都是在2014年有过更新的，其中药品通做得最好。

医药小工具：一个集成类产品，做辅助功能，在整体的移动端布局中作用还不明显。

药品通：该产品是目前39健康网移动端最完善的产品，而且已经与众多的在线药房打通了购买途径。我们可以由此判断未来39健康网会比较注重移动端的便民医药应用，以大众用药为入口，吸引移动端的客户流量。而且39健康网的三九系背景，与众多医药厂商拥有长期合作，产业基础好，做起来会事半功倍。

2.2012年上架3款app产品，其中“姨妈来了”和“孕期宝宝”是主打女性经期类孕期管理，基本半死不活。

39问医生：该app是39问医生网站于移动端的移植，就是基于陌生医患之间的线上轻问诊，网页版与移动端数据同步。其模式类似于春雨，但是特点是不收取患者费用。对于医生来说，大约是回答一条会给1元补贴，按不同等级会有上下浮动。39问医生将是39健康网未来在移动端发力的主要产品之一。

3.2013年上架3款app产品，其中“拍热量”与“就医助手”2014年以来都没有更新过。其中拍热量作为一款拍美食上传计算热量的app，Dr.2没有看明白模式和与整体业务的协同，暂不发表言论。

就医助手：我认为就医助手虽然长时间没有版本更新，但是未来还是会以其为发展的重点之一。原因有如下：

1.就医助手的微博还在频繁的更新之中。

2.预约挂号是在线医疗行业必不可少的一项。对于39健康网目前涉及媒体资讯，远程医生，药品辅助的产业链一体化来说，预约挂号无疑能带来很多用户流量。

39健康：此app是39健康门户网站的移动版。

主要功能为发布资讯，内容为网站新闻，专题资讯和疾病百科。作为国内最大的在线健康类门户网站，39健康现在也很注重移动端资讯app的发展，专题资讯中的内容页实时更新。

今生：总结

1.从2011年起开始布局移动端。其中重要产品药品通就是那年诞生的。在近2年中，发布了不少健康类的小应用，但是都属于轻应用，没有太多的价值，因此39健康网后续放弃了不少产品。由此可见，在移动端的道路上，他们是走了不少弯路的。

2.39健康网目前想重度发展的产品有四个：

1）药品通：大众类用药应用，抓大众入口流量。

2）39健康：媒体资讯类应用，主打健康相关的新闻资讯。

3）39问医生：远程医生和疾病在线问答是目前移动医疗比较重要的一个模块之一。

4）就医助手：预约挂号，查找身边的医生，抓入流量。

3. 39健康网目前收入大部分还是应该来自其传统业务，移动端产品都没有太多的用户黏性，且没有看到相互产品之间的强联系与协同性。

今生： 移动医疗流量数据

根据易观国际5月发布的2014年4月移动互联网-健康医疗app活跃用户数可以发现。健康医疗app月活跃用户数排名第一的是春雨医生，92.7万个，其次是快速问医生，78.8万，接下去是掌上药店，好大夫在线，女性私人医生和问医生（应是寻医问药网的“问医生”）。其中并没有39健康网的39问医生，根据appstore上的下载排名非常靠后，他也不大排第七，因此它的月活跃用户数（当月启动app四次以上的用户）必然大大低于第六名3.7万。将与行业领头羊的流量差距特别明显，两个数量级的可能性非常大

根据2014年4月移动互联网-健康医疗app增速对比图表可以看出，39问医生连前六名都未能进入，而前几名一直在快速增长，那么很显然的逻辑关系，39的移动端用户流量在崩塌，启动次数和使用时长也必然呈负增长，因为移动互联网是对用户时间的争夺！如果企业官方敢说移动端流量在持续增加，那么只有一种可能，就是它的基础流量实在太低。如果强调其目前在PC端和厂商渠道的强大和高收入，我丝毫不怀疑其真实性，但那这只是暂时的，移动为王的趋势不可逆转，如果流量无法上来，死守网页端，那么未来广告收入，持续性增长均存疑，看看人人网和凡客的前世今生就知道了！

而据39健康网公开报道，截止到目前为止，39健康网2014年的月度覆盖用户规模已经达到1.2亿，较2013年增长超过20%。特别是在移动端，用户数量增长迅速，目前移动端的用户占比已达到48%。核心产品“39问医生”趋势良好，日服务患者数已超过350万，累计解决医疗问题数量超过2300万。目前启生信息的收入来源主要是互联网广告服务、医疗健康信息增值电信业务等，其中2013年互联网广告收入占比七成。2013年，启生信息总收入规模1.07亿元，较2012年增长65%，净利润3067万元，较2012年增长265%。

现在看来，这些数据的真实性要打个大大的问号。按照第三方易观公开数据资料显示，39的移动端月活跃用户低于3.7万，那又如何做到日服务患者数超过350万，启动次数和使用时长负增长或者基础流量非常低又怎么可以说移动端发展趋势良好？且在移动端数据后面直接提到收入来源主要来自于互联网广告服务，医疗健康信息增值电信业务，这会让人误以为是移动端的广告收入数据。因为据我们的实际测试来看，39健康网目前的移动端产品，尤其是39问医生中并没有广告，因此移动端并没有广告收入，而这样顺序的书写会让人误以为目前39健康网的移动端发展良好，且拥有了广告收入。

于是，我们再次刨根问底，对39问医生进行了全面的压力测试，报告附上。以上任何言论如与事实有出入，乃本人水平不高，资料有限导致。我不得不强调，其实我是个作家，没有任何内幕消息。欢迎知悉情况的同学指出不足之处，也让我学习，成长!

（文章已在 新康界 首发，转载请注明作者：Dr.2，愿意与Dr.2交流的请加微信号：1340603421）

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