沪港通姗姗来迟为哪般

据报道，沪港通十月落地几乎不太可能了。沪港通的实施日期迟迟不宣布，对受“沪港通”刺激而开始上涨的A股形成利空，以至于大盘大跌。

横亘在沪港两市之间的阻碍究竟是什么呢？关键还是资本利得税。资本利得在税收上是指资本商品，如股票、债券、房产、土地或土地使用权等，在出售或交易时发生收入大于支出而取得的收益，即资产增值。资本利得税是对资本利得所征的税，说白了，就是对投资者证券买卖所获取的价差收益(资本利得)征税。

说起来也奇怪，在资本利得税这件事上，内地可以说有，也可以说没有。法律上已经规定，外国股票投资者要缴纳10%的资本利得税，但政府从来没有收过。这实际上对外国投资机构造成了一个非常大的不可控风险。

资本利得税前期影响的一个重要领域就是Q FII。从2003年Q FII第一家下单开始，到目前为止资本利得税一直是悬在外资脑门上的一把剑，外资不知道有没有，也不知道有的话什么时候放下来，更不知道它的力度有多大，每家Q FII只能自己做拨备。

沪港通的问题也是如此。沪港通一旦开通，涌入的大头仍然是机构投资者，10%的资本利得税是个非常巨大的部分。假如进入的外资中，其代理客户准备退出提现，那么这10%到底征不征，这成为了相关的投资机构应该预留多少资金应对客户提现的关键。留少了就是流动性风险，预留过多就是资金滞留的损失。

资本利得税在中国股市中长期处于模糊的状态。对于中国的投资者而言，个人所得税法规定了20%的税率，但政府从1994年以来就一直豁免，以促进股市发展。外资的资本利得税更加模糊，既不说收也不说豁免，对于外资来说，这种模式实际上最为难受。

虽然亚太新兴国家市场在资本利得税上都实行减免政策，但是即便中国加征，对于外资而言，也仍然具有吸引力。从Q FII的表现上可以看出，对税收政策的困惑压根就没有阻止外国投资者通过Q FII增加A股持仓。目前批准的Q FII额度已接近600亿美元，而一年前只有大约450亿美元。顶着税收不确定性因素进入市场的Q FII仍然处于排队中。可见，无论从经济增速还是从估值的优势来说，A股市场仍然是全球较为具有吸引力的市场之一。

除了税收，估计沪港通可能还有一些技术细节没搞好。比如两个市场的技术对接；比如交易，上交所能不能通过相关系统看到香港联交所，香港联交所能不能把买卖实时发到上交所。

还有一些更加特殊的情况也需要在开通前给予考虑。比如说，目前港股通中交易每天是有份额限制的。有了份额限制，投资者买入股票之后如果出现配股怎么办？这就很有可能超过原有的份额。

再比如说打新，新股申购是A股中几乎稳赚不赔的买卖，但是目前新股申购要实行老股的配额，如果外资持有了足够份额的老股，是否有机会参与新股的申购？又该走一个什么样的流程？这些问题很特殊，但是同样是沪港通需要解决的。

就目前的消息面因素来说，沪港通的开通仍然不算是万全的准备，在开通之前，还是需要反复的推敲打磨。从时间上来说，11月开通会是一个比较保守的预测，也可能会拖至年底进行。

（许一力(微博)）