【经济观察】CPI下跌,&nbsp;中国经济正式步入通缩!

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【经济观察】CPI下跌, 中国经济正式步入通缩!

2024-07-04 09:41:16 222人阅读

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物价连续持续下滑是通货紧缩的本质因素。近期发布的4月份经济数据表明，中国经济正式进入通缩。通货紧缩就是产能过剩或需求不足导致物价、工资、利率、粮食、能源等各类价格持续下跌。中国出现通货紧缩的问题，一定不是货币出了问题，而是经济结构内部的问题。

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近期发布的4月份经济数据表明，中国经济正式进入通缩，数据表明4月份居民物价指数是1.8%，创18个月新低，低于此前市场2%的预期，而一季度的CPI是2.3%，三月份是2.4%；工业产品出厂价格指数PPI更是低至-2.0%，一季度是-2.0%，三月份是-2.3%，已经连续25个月负值。

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　去年4月份即发博文论述，该文题目叫《进入信用通缩的时代》，当时是受到黄金和白银等贵金属价格暴跌的启发，由于经济低迷导致的需求急剧减弱刚刚从大宗商品开始，到今年这个需求低迷传导至普通的消费物价和服务价格。此后关于通缩的问题，有多篇文章论述。

今年年初至今，房地产价格全国各地量价齐跌的现象，也正在蔓延，这给正在孕育的通货紧缩从背后猛推了一把，让通货紧缩的趋势正式确立。

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查阅经典经济学理论认为，当市场上流通货币减少，人民的货币所得减少，购买力下降，影响物价下跌，造成通货紧缩。长期的货币紧缩会抑制投资与生产，导致失业率升高及经济衰退。

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通货紧缩的涵义在国内外还没有统一的认识，不过大体可以归纳为以下三种：

一种观点认为，通货紧缩是经济衰退的货币表现，因而必须具备三个基本特征：一是物价的普遍持续下降；二是货币供给量的连续下降；三是有效需求不足，经济全面衰退。这种观点被称为“三要素论”。

另一种观点认为，通货紧缩是一种货币现象，表现为价格的持续下跌和货币供给量的连续下降，即所谓的“双要素论”。

第三种观点认为，通货紧缩就是物价的全面持续下降，被称为“单要素论”。

尽管对于通货紧缩概念的理解，仍然存在争议。但经济学者普遍认为，当消费者价格指数连跌三个月，即表示已出现通货紧缩。通货紧缩就是产能过剩或需求不足导致物价、工资、利率、粮食、能源等各类价格持续下跌。

无论争论如何激烈，物价连续持续下滑是通货紧缩的本质因素。

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从表面上看，通货紧缩好像是央行货币发行太少了，但其实在信用货币时代，央行创造货币只是一个环节，那就是给商业银行发行基础货币，商业银行要在基础货币的基础上发放信贷，从而创造货币。因此，认为央行加剧了紧缩的看法是不正确的。

而中国的商业银行从去年到今年信贷增速虽然有所放缓，但是放缓幅度不大。央行数据显示，2014年3月末，广义货币供应量M2同比增长12.1%。人民币贷款余额同比增长13.9%，比年初增加3.01万亿元，同比多增2592亿元。第一季度社会融资规模为5.60万亿元，比上年同期少5612亿元。

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M2的增速相对放缓，3 月末M2 增速比上年末低1.5 个百分点，央行的解释是，主要是由于上年同期货币增长过快造成基数较高。2013 年M2 增长呈明显的前高后低特征，第一季度末增速达到15.7%。此外，也与外汇占款同比少增、商业银行同业业务扩张相对有所放缓、金融债券发行量增大有关。2014 年第一季度M2 新增5.4 万亿元，虽然比增长偏快的上年同期有所减少，但按全年增长13%的预期目标估算，进度仍快于往年正常水平。金融机构超额准备金率为1.8%，上年同期是2.0%。

以上央行的解释看出来，今年一季度货币增速处在一个合理区间。也就是说从货币信贷的供给角度来讲，并未出现特别严重的紧缩，但是反应在物价上，为何会出现如此幅度的下滑呢？

中国出现通货紧缩的问题，一定不是货币出了问题，而是经济结构内部的问题。

关键因素是经济下滑，经济的下滑主要表现在内部需求的不足，而内部需求不足又由于不同政治地位企业而出现了重大扭曲：这就是需要资金民营中小企业由于银行控制风险，而得不到资金，许多只能通过承兑汇票融资，资金大多流向了政府控制的项目，比如地方融资平台和一些产能过剩行业。

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在宏观经济下滑的背景下，中央为了不让经济下滑出现硬着陆风险，采取了将经济运行保持在合理区间的政策思路，也就是经济不能下落到某个界限以下。为了达到这个托底目的，中央政府先后出台各种政策为政府项目和国有部门进行信用担保，比如，年初发改委对城投公司发行的企业债实行兑付担保；央行1月初扩大了对中小金融机构的SLF流动性支持承诺；4月银监会99号文明确信托股东兜底等；4月政府预算法修正也会未来省级政府发债创造空间，对现有城投项目的再融资提供来源，这些均降低了信用风险的扩张、蔓延，但是却持续将资源和资金投向了低效率的不产生现金流的领域，真正需要资金的民营部门出现了全局性的困难，而这些部门存在大量的就业和需求，他们的消费需求和投资需求的下滑，是导致经济进入通缩领域的最为根本的原因。

　老王认为，政府目前实行的经济区间调控思路，以及经济上下线的增长通道制，如果不做根本调整，出现的问题将不仅仅是经济领域的通缩。

（未完待续）

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